天风证券：三棵树（603737）-渠道结构继续优化，盈利弹性或开始显现

三棵树(603737)公司22年归母净利润3.3亿元，实现扭亏为盈公司近期公布22年年报及23年一季报，22年实现收入113.38亿元，同比-0.79%，归母净利润/扣非归母净利润3.30/2.22亿元，其中22Q4收入33.92亿元，同比-3.73%，归母净利润/扣非归母净利润0.29/0.08亿元，利润实现扭亏为盈。23年一季度实现收入20.53亿元，同比+20.92%，归母净利润/扣非归母净利润0.26/-0.43亿元。家装墙面漆业务持续增长，渠道结构继续优化22年实现家装墙面漆/工程墙面漆收入25.65/42.69亿元，同比+18%/-8.5%，销量分别42.1/96.4万吨，同比分别+26%/-11%，公司持续推进渠道建设，小B渠道客户数量继续增长，22年公司经销收入同比增长15.3%，占比提升至75.8%。23Q1家装墙面漆/工程墙面漆收入分别为5.37/6.42亿元，同比分别+16%/13%，主要系销量增长带动，家装/工程漆销量同比分别+18%/22%，价格同比-1.0%/-7.4%，环比-1.5%/-3.9%，主要系产品结构调整。毛利率持续恢复，费用管控能力增强公司22