开源证券：良品铺子（603719）-中小盘信息更新：加盟渠道转型升级持续推进，开店进程有望加速

良品铺子(603719)2023Q1营收有所承压，归母净利润增长迅速公司发布2023年一季报，2023Q1实现营收23.85亿元，同比-18.94%；归母净利润1.49亿元,同比+59.78%；毛利率29.16%，同比+2.86pct。在营收有所承压的背景下，公司线下渠道继续推进单店精细化运营，线上渠道持续优化产品结构，因此毛利率得到提升，叠加经营效率持续改善，推动归母净利润逆势实现高速增长。我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.97/6.16/6.84亿元，对应EPS分别为1.24/1.54/1.71元，当前股价对应2023-2025年PE分别为29.3/23.6/21.3倍，看好长期发展，维持“买入”评级。电商、团购业务营收大幅下滑，降本增效叠加线下业务占比提升推升净利率分渠道看，受春节前置、电商渠道流量去中心化、营销投放减少及2022年同期高基数等因素影响，公司电商/团购业务营收分别同比下降32.42%/30.49%至12.06/1.16亿元。线下业务方面，直营渠道净增28家门店带动直营业务营收同比+7.09%，但加盟渠道仍处于打磨