国联证券：电力行业2024年度策略报告：电改引领电源侧价值再升级

电改：步入深水区，各主体角色价值逐步发现万得电力指数2023年上涨1.74%，取得较大相对收益。展望2024年，我们认为电改作为指挥棒，将引领行业实现价值发掘，主要影响包括：1）推进各主体市场化，从计划电价逐步转变成各主体同台竞价方式，合理配置电源成本，2）将过去单一制电价依据各类电源主体价值不同，拆解成不同收益方式，应关注电源的综合收益价值。火电：关注电改后煤电综合收益提升各地区电价年度交易结果陆续公示，24年江苏综合电价上涨幅度21%以上（23年约上涨19%），有望突破框架限制，长三角地区电价韧性足。容量电价政策发布，煤电单一制电价调整为两部制电价，叠加长协煤履约率提升、电厂库存、港口库存均处于高位，24年煤电综合收益有望提升。水电：来水转好，关注高分红防御属性截至23年底三峡水库站水位同比+5.96%，三峡水库站蓄水量同比+29.72%，来水充沛有望提升发电量。厄尔尼诺事件或将持续到2024年春季，同时受23H1来水低基数影响，24H1水电业绩有望提振，水电公司充沛的现金流保障了高分红能力，典型水电公司维持50%以上分红率，高股息特征显著。新能源运营商：原材料价格下降，关注绿电溢