天风证券：长江电力（600900）-乌白注入静待业绩飞跃，分红超预期彰显投资价值

长江电力(600900)事件：公司公布2022年年报与2023年一季报。2022年实现营业收入520.6亿元，同比-6.44%；归母净利润213.09亿元，同比-18.89%。2023Q1实现营业收入153.97亿元，同比+25.17%；归母净利润36.13亿元，同比+16.28%。点评：22年来水严重偏枯是业绩下滑主因。主营大水电受汛期来水极端偏枯影响，2022年公司境内所属四座电站总发电量1855.81亿千瓦时，同比减少10.92%。此外，2022年投资收益46亿元，同比下降约8.26亿元。发电量下滑叠加投资收益减少导致2022年归母净利润同比下滑18.89%至213.09亿元。成功完成乌白资产注入及定增发行。2023年1月10日，公司公告乌白资产已经成功过户。乌东德和白鹤滩电站资产作价804.8亿元，对应1.42倍PB。其中约20%（160.97亿元）通过募集配套资金的方式支付，最终发行价格20.01元/股，发行股份数量8.04亿股。乌白电站注入带动公司总装机容量迈上新台阶。目前公司水电总装机容量7179.5万千瓦，其中国内水电装机7169.5万千瓦，占全国水电装机的17.34%