天风证券：森鹰窗业（301227）-铝合金窗增速靓丽，规模效应释放盈利有望提升

森鹰窗业(301227)公司发布22年报及23一季报，22Q4实现收入2.2亿，同比-18.9%，实现归母净利0.2亿，同比-37.5%；22年实现收入8.9亿，同比-7.3%，实现归母净利1.1亿，同比-16%，实现扣非归母净利1.0亿，同比-8.8%。23Q1实现收入0.9亿，同比-17.6%，归母净利润-0.1亿，同比+33.5%。铝包木窗收入短期承压，铝合金窗22年增速靓丽为第二增长极。22年公司节能铝包木窗收入7.5亿，同比下滑12.5%；铝合金窗收入1.0亿，同比增长127.2%；幕墙及阳光房收入0.2亿，同比下滑48.2%。22年受下游地产行业周期性影响及终端需求减弱，核心产品铝包木窗收入承压；展望23年，房地产形势整体呈回暖趋势，国家绿色建筑节能政策进一步落实，整体需求有望进一步向好。公司于2021年推出子品牌“简爱”系列铝合金窗，定位于中高端市场，22年实现销量8.1万方，同比增长102.6%。稳健拓展大宗业务，发展完善零售网络。分渠道看，22年公司大宗业务收入5亿，同比-5.1%；经销商模式收入3.7亿，同比-9.9%。公司将稳健拓展大宗，重点加强大宗业务回款，22