浦银国际证券：中国消费行业：当基本面滞后于市场情绪，行业后续该如何布局？

精准而全面的政策刺激驱动市场情绪大幅回升：国庆前，中国政府密集地出台了一系列宏观、金融、房地产及消费相关的政策（图5）。我们认为，与之前出台的政策相比，近期这一轮的政策（包括下调存量房贷利率、放开限购、发消费券等）对于消费行业的刺激更全面、更直接、更精准，且节奏快、力度大，为投资者带来较大的信心。这也是吸引海外资金近期大幅回流抄底中国消费行业的主要原因之一。过去两周（9月19日至10月2日），MSCI中国可选消费指数（MSCIConsumerDiscretionaryIndex）和MSCI必选消费指数（MSCIConsumerStaplesIndex）分别大幅上涨31.4%和36.4%，回到2023年2月初和2023年11月末的水平。 然而，本轮投资逻辑以“捡便宜”为主：我们认为市场本轮的投资逻辑以“捡便宜”为主（图1及图2）。之前跌幅较大的消费子板块（主要是传统认知中成长性较好的消费赛道，包括啤酒、白酒、乳制品、运动服饰等）在本轮行情里涨幅居前。同理，之前被市场普遍认为基本面和增速面临挑战的消费企业（包括不少连锁餐饮企业）成为了这波反弹的主力。相反，之前股价表现相对较强的子板块（包括