太平洋证券：徐工机械（000425）-盈利能力改善明显，看好公司业绩逐步修复

徐工机械(000425)事件：公司发布2022年年报，实现收入938.17亿元，同比下滑19.67%；实现归母净利润43.07亿元，同比下滑47.53%。同时发布2023年一季报，Q1实现收入238.93亿元，同比下滑9.81%；实现归母净利润15.23亿元，同比下滑26.38%。盈利能力改善明显，看好业绩逐步修复。2023年Q1公司毛利率为22.63%，同比提升7.39pct，环比提升2.43pct；净利率为6.52%，同比下降0.55pct，环比提升8.93pct，净利率同比下降主要是行业下行费用相对刚性所致，2023年Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.07%、2.30%、4.04%、1.49%，同比分别提升3.01pct、0.25pct、0.94pct、3.66pct。我们认为，随着徐工有限旗下挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、塔式起重机等优质资产整体注入上市公司，未来随着行业需求改善，公司盈利能力有望继续改善，提振公司业绩。国际化战略持续推进，海外收入快速增长。公司拥有强大的国际化拓展能力，在海外拥有300余家经销商，40个办事处，150多个服务备件中心