财信证券：石头科技（688169）-毛利率逐渐改善，销售投放增加，海外市场承压

石头科技(688169)投资要点：事件：根据公司公告，石头科技2022年度营业收入为66.29亿元，同比+13.56%，实现归母净利润11.83亿元，同比-15.62%；23Q1公司实现营收11.6亿元，同比-14.68%，归母净利润2.04亿元，同比-40.42%，主要是公司一季度的研发费用投入增长，研发投入合计1.32亿，同比+12.9%，净利率17.61%，同比-7.61pct，盈利能力上有所承压。22年全年境外市场普遍承压情况下，仍实现了小幅增长：1）分品类来看，22年智能扫地机及配件收入为63.46亿元，同比+13.22%，手持清洁产品收入为2.65亿元，同比+14.14%，洗地机吸尘器手持类的占比还非常小，公司经营以扫地机为核心。2）分地区来看，22年境内/境外收入分别为31.28/34.83亿元，同比+26.47%/+3.54%。3）分销售模式来看，22年直营/经销收入分别为22.49/43.62亿元，同比+54.10%/-0.36%，直营增长主要系境内收入增加、海外电商平台收入增加及产品性能提升导致。23Q1内销市场表现优于海外，海外市场承压加剧：根据魔镜数据，23Q1