中银证券：欣贺股份（003016）-存货周转放缓，期待后续改善

欣贺股份(003016)公司于4月28日发布2022年年报&2023年一季报，剔除会计准则调整影响2022全年营收同降17.1%至17.4亿元，归母净利润/扣非归母净利润同降55.2%/61.7%至1.3/1.1亿元，疫情影响下有所承压。公司持续完善品牌矩阵，渠道不断优化，随线下客流复苏有望释放业绩弹性，维持增持评级。支撑评级的要点疫情反复下收入、业绩承压，电商业务具韧性。公司2022Q4单季度营收同降26.2%至4.4亿元，归母净利润同降100.5%至-22.3万元。分渠道看，公司线上业务多平台布局，在保持与头部电商战略合作的基础上拓展腾讯微商城、小红书等新兴平台，构建会员体系及精细化运营实现客单值价值提升，全年电商渠道实现营收4.6亿元，同比降低6.1%，占公司收入比重提升3.1pct至26.4%。线下方面，疫情对公司重点布局门店的一二线城市终端影响较大，全年线下营收同降21.1%至12.5亿元，期末直营/经销门店数同增14/-4家至421/85家。受门店关闭及线下客流下降影响，单店收入有所下降。2023Q1收入降幅收窄，刚性费用及资产减值损失拖累盈利。公司2023Q1收入同降10