天风证券：喜临门（603008）-发展思路明确，全力应对市场竞争

喜临门(603008)公司22年收入78.4亿，同增0.9%，其中22Q1-Q4收入分别14.0/22.0/21.4/21.0亿，同增12.4%/同增18.5%/同增10.3%/同减23.1%；22年实现归母净利2.4亿，同减57.5%，其中22Q1-Q4归母净利分别0.5/1.7/1.7/-1.5亿，同减36.2%/同增24.5%/同增8.5%/同减181.9%。23Q1收入14.7亿，同增4.5%；实现归母净利0.6亿，同增14.3%。套系化销售推动下，软床及配套品双位数增长。分产品，22年床垫收入40.5亿，同增2.2%，得益于公司持续提升产品竞争力和门店形象，推动核心品类收入稳步提升；软床及配套品26.9亿，同增11.2%，我们认为主要系套系化销售拉动连带率、与床垫的协同效应持续释放；沙发9亿，同减14.5%，主要系M&D沙发销量不达预期所致。分渠道，22年经销收入36.1亿，同减8.7%；大宗收入26.5亿，同增2%；线上收入14.8亿，同增34.6%。公司业绩短期承压，主要系：（1）22Q4宏观环境非预期影响因素扰动，收入端短期承压；（2）公司立足长远发展，品牌费用提前投入