天风证券：腾达建设（600512）-资产负债表优质，或结束业务调整后再腾飞

腾达建设(600512)地方民营建筑企业，或结束业务调整后再腾飞公司系地方民营建筑企业，以市政工程及地产开发为主要业务。我们预计目前公司地产开发已收缩，后续或着力发展工程主业，股权激励彰显公司对工程业务发展的信心。公司资产负债表优质，前期多项投资均具备较好业绩表现，或存拓展其他业务可能性。我们看好公司结束业务调整后的长期发展，预计公司23-25年归母净利润3.2/3.7/4.3亿，参考可比公司，给予公司23年1倍PB，目标价3.97元，首次覆盖，给予“买入”评级。亮点1：业务调整或已基本结束：工程主业稳健，房产业务收缩自2014年以来公司无新增储备地块，目前地产业务主要以消化存量为主。若按照22年末预售房产金额2333万元估算，预计23年公司地产业务营收或为千万级（同比-97%）。虽2018年后，公司战略转移至房地产开发业务，但工程主业无论从规模体量还是利润率水平上均保持了稳健，我们认为在2023年房地产业务大幅收缩的背景下，公司或以工程为主要发力点。亮点2：订单恢复增长：股权激励条件之一系新签合同额以22年为基数，23/24/25年增长率40%/60%/80%2023Q1，公司新签订