海通国际：居然之家（000785）-稳步发展下沉市场，S2B2C引领新增长

居然之家(000785)事件：公司发布22年报和23年一季报，22年实现营业收入129.8亿元，同比降低0.7%；归母净利润16.5亿元，与22年调整后归母净利润相比降低28.4%，归母净利率12.7%，同比减少5.1pct；扣非归母净利润17.0亿元，同比降低23.9%，扣非归母净利率13.1%，同比减少4.0pct。22年受宏观经济波动影响，外部特定因素导致门店暂停营业及家装业务难以完成交付，公司销售收入与归母净利润均有所下降。单季度来看，22Q1-Q4/23Q1公司实现营业收入33.0/31.8/31.5/35.5/32.5亿元，同比变化-1.3%/-2.6%/-0.7%/14.4%/-1.6%；归母净利润5.0/5.5/4.8/1.1/4.5亿元，归母净利率15.3%/17.2%/15.4%/3.2%/14.0%，同比变化-3.1pct/+1.6pct/-3.4pct/-16.3pct/-1.3pct。综合毛利率有所降低，数字化研发投入增加。22年公司综合毛利率为44.9%，同比降低3.3pct。期间费用率为24.4%，同比增长2.0pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分