天风证券：建筑装饰行业专题研究：基本面延续较快改善，重视国企改革与“一带一路”催化

22年及23Q1收入利润延续较快增长，ROE回升22年CS建筑板块营收同比+10.2%，归母净利润同比12.2%（vs21年收入增速18.5%，业绩增速-2.4%），营收在21年高基数基础上快增，归母净利增速回正并快增。22年板块业绩增速高于营收增速，差值为1.97pct，较21年上升22.8pct。负债率提升带动22年板块整体摊薄ROE提升0.3pct至8.1%，22年板块资产负债率同比升1.1pct至74.9%，央企降杠杆/民企加杠杆趋势延续，净利率及周转率均小幅下降，我们推测为疫情阶段性影响。建筑央企降杠杆告一段落，同时疫后建筑央企利润率或逐步修复，ROE有望进一步上行。23Q1建筑板块营收/归母净利润增速为7.9%/9.5%，毛利率9.4%，同比下降0.02pct，板块净利率3.0%，同比降0.04pct，利润率同比下降幅度均有所收窄（vs22年全年毛利率10.82%，同比-0.55pct，净利率2.74%，同比-0.11pct），预计板块基本面向上趋势有望延续。22年费用管控成效持续显现，经营性现金流大幅改善22年建筑板块整体毛利率10.8%，同比-0.5pct，整体净利率2