中银证券：乳制品行业跟踪点评：婴配奶粉高端升级发展，优秀大型企业市场份额有望进一步提升

5月11日统计局发布第七次全国人口普查数据结果，全国人口共141178万人，与2010年的133972万人相比，增加了7206万人，增长5.38%；全国0~14岁人口为25338万人，占17.95%。2020年全年出生人口1200万人，人口出生率降至8.50‰。出生率下降不利形势下，优秀国产龙头婴配企业业绩屡创新高，与高端有机系列带动和品牌力增强密不可分，行业未来向着产品结构升级和成人奶粉方向发展。（1）2016年人口出生率为12.95‰，自2016年起全国人口出生率不断下降；2019年全年出生人口1465万人，人口出生率为10.48‰；2020年全年出生人口1200万人，人口出生率降至8.50‰（2）在出生率不断下降的情况下，优秀国产婴配企业飞鹤仍在2020年提交屡创新高的业绩：婴幼儿配方奶粉业务营收实现176.7亿，同比+41%，占比提升至95%（2019年占比91.4%）。公司业绩提升主要由于①星飞帆、臻稚有机产品系列收入增长带动；②品牌力提升，婴配整体销售增长。（3）尼尔森《2020年母婴消费洞察报告》也显示，高端趋势越来越明显：婴儿奶粉高端、中高端份额占比由2019年5月滚动