国联证券：食品饮料行业深度研究：食品饮料分红优势凸显，新规之下重视投资价值

各子行业已居稳定期或者正处成长期 国内食品饮料多个子行业已进入成熟阶段，市场规模相对稳定，格局集中。格局来看，按照2023年上市公司营收，除零食赛道CR4小于70%，其他子行业均在70%以上。增长来看，2023年白酒产量下降5.1%，但利润增加7.5%；啤酒产量趋稳，营收利润均增长；乳品饮料增速维持中低个位数。休闲食品和预制菜则由于新兴渠道和工业化起步时间晚，增速仍然较快，公司业绩更加突出。稳定期或成长期均为企业提供了稳健盈利的有益条件。 食饮商业模式投入较低但持续回报较高 食品饮料企业的商业模式能够在较低的资本开支和营运资本下持续产生高额盈利和现金流回报，如喜诗糖果和可口可乐这类企业，符合巴菲特价值投资观念下第一类标准。食品饮料公司资本开支目前压力较小，部分企业资本开支较少如康师傅，或者资本开支远低于现金类资产储备如贵州茅台，还有部分企业通过募资方式进行资本开支如汤臣倍健。这些企业无需占用过多利润满足再投资需求，能将大部分利润用于分红或回购，回馈投资者。 国内外借鉴下食品饮料行业分红优势明显 海外，参考食品饮料内成熟的龙头企业可口可乐，十年来营收持平、利润cagr约5%，资本开支极低