财通证券：嘉必优（688089）-核心逻辑不变，静待新国标放量验证

嘉必优(688089)核心观点事件：公司发布2023年一季报，23Q1实现营收0.88亿元，同比增长16.18%；实现归母净利润0.14亿元，同比减少38.4%。收入增长明确趋势向好，盈利能力承压静待否极泰来。23Q1公司盈利端相对承压，实现归母净利润0.14亿元，同比减少38.4%，扣非归母净利润为0.07亿元，同比减少48.0%。其中毛利率下降9.07pcts至38.36%，拖累相对严重，我们认为主要由三方面原因造成，1）由于新国标放量启动，国内ARA市场竞争加剧，公司让渡部分利润空间保证市场份额，未来随着竞争格局趋于稳定公司毛利率水平有望逐渐修复。2）产品结构变动影响整体毛利水平。公司积极参与奶粉新国标DHA放量机遇，市场开拓期DHA毛利率水平相对较低，对整体毛利率造成一定拖累。3）23Q1毛利受损或因短期国内外客户占比失衡，公司海外营收逐季确认恢复有望带动公司毛利快速修复，中长期来看，随着23Q2帝斯曼海外专利到期，如海外营收放量有望推动公司毛利水平持续提升。单价压力变大背景下公司保持营收稳定增长，伴随新国标放量及新产能投放，公司营收有望持续提升。公司费用端稳中向好，23Q1公