天风证券：国防军工行业专题研究：主动基金持仓超配比例修复，军工电子系配置反弹先锋

总体视角： 2025年一季度主动+被动型基金对军工板块持股占比超配比例逐步修复，超配比例达-0.66%，相较于24Q4超配比例提升0.04%。目前已有连续7个季度板块配比处于标配比例之下，我们认为，25年Q1板块配比有所修复或意味着基本面修复逐步出现，配比有望出现渐进式反弹，25年Q2超配比例有望进一步提升，且仍存后续较大增长空间。 主动配置总量视角： 2025年一季度主动型基金军工板块持股占比为2.35%，超配比例为-0.21%，相较于24Q4超配比例提升0.04%，主动基金持仓超配比率逆转2024Q4的下降趋势，有望进入持续增长区间。我们认为，2025年为“十四五”收官、“十五五”开端之年，军工板块景气度有望持续修复，同时地缘政治复杂程度加深，系统性避险属性不断加强，军工行业有望进入新地缘变化下新估值阶段，主动型基金对军工板块超配比例有望不断修复。 主动配置板块视角： 1.2025Q1主动型基金前十大军工股持有流入总市值绝对值的前十中，军工电子板块标的占80%；在流入总市值占公司总市值比例的前十中，军工电子板块标的占比80%。我们认为，过去三年军工电子板块较其他军工子板块超跌较多，