财通证券：白酒2022年报及2023一季报总结：潇潇雨歇待日升，景气度复苏上行

核心观点走出低谷，步入复苏通道：2022年白酒板块营业收入同比增长16.83%，归母净利润同比增长21.08%，扣非净利润同比增长19.99%；23Q1白酒板块营业收入同比增长15.77%，归母净利润同比增长18.67%，扣非净利润同比增长18.90%。23Q1增速环比22年小幅回落，但整体呈现稳健增长，多数企业报表体现较好韧性。宏观层面，伴随疫后场景修复，23Q1以来消费实现温和复苏。预计需求复苏将进一步向全行业蔓延传导，消费驱动逐步实现从场景修复到购买力及信心修复的接力。行业层面，2022年以来，由于连续遭受疫情冲击，年底经销商库存及资金周转压力凸显，经销商变现打款压力及恐慌性抛售情绪导致白酒多数高端、次高端单品批价在2022年10月~2023年1月期间出现下滑。2023春节年后上市酒企核心单品批价均自底部有所修复，但本轮波动中高端、次高端单品批价冲击、修复力度不一，我们认为主要因为二者供给/需求格局呈现不同变化。收入端：高端酒保持稳健，次高端承压分化，地产酒景气延续。2022年白酒板块营业收入同比增长16.83%，维持在过去5年的中位数区间，特别50亿以上收入规模的多数酒企，受益