国盛证券：教育-2020及2020Q1财报总结：增长逻辑延续，关注政策变化

2020年疫情背景下，教育行业各赛道表现不一。民办高教板块采用全年统一招生+学费预收模式，受到疫情影响有限，且充分受益于扩招利好释放和前期并购项目的整合，取得稳健增长。职业培训收入端受招生和招录考试错配影响。K12课外培训线上/在线表现分化，K12线下经历2020H1数月的转线上授课，疫情得到控制后正快速恢复，而K12在线渗透率快速提升带动各公司收入和培训人次规模的高增长，但市场竞争趋向激烈。民办高教：稳健增长延续，政策利好兑现。在扩招利好释放、整合效果显现、职业教育/海外办学业务拓展等因素驱动下，民办高教公司普遍取得收入及在校生人数的稳健内生增长。除办学规模扩大外，民办高校办学质量持续提升，部分学校获评为国家级一流本科专业建设点。此外，2020H2至今，独立学院转设加速，盈利能力提升可期。转设加速扩充行业标的池，高教公司并购节奏亦于2020H2起快速恢复。职业培训：疫情影响业务开展，需求不减恢复可期。技能培训方面，由于培训内容以面授实操为主，且2020年春季招生季与疫情爆发期重合，受疫情影响较大，中国东方教育及传智教育2020年均出现收入和利润端下滑。招录方面，国考及省考扩招有力支撑