安信证券：倍轻松（688793）-4月复苏进程加速，期待释放业绩弹性

倍轻松(688793)4月经营表现明显改善：1）线下方面，4月交通枢纽客流明显恢复，据航班管家测算，4月民航国内客流量恢复至2019年同期的104.3%。倍轻松交通枢纽门店占比较高（截至2022年末，机场、高铁站等交通枢纽门店数量占比达到33%），我们推测4月公司线下门店收入同比明显提升。2）线上方面，公司加大精细化运营力度，迭代优化产品体验，拓展新兴电商渠道，4月线上收入同比快速增长。据久谦数据推总，4月倍轻松线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY+102%（见图1）。线下客流持续恢复，公司门店收入有望展现弹性：倍轻松线下收入占比较高（2019年公司线下收入占比54%），2022年疫情反复对线下门店经营产生较大影响，且公司线下主要采用直营模式，门店租金和店员薪酬支出较为刚性，导致公司去年经营业绩有所承压，2022年公司线下收入占比下降至29%。今年以来，随着线下客流持续恢复，公司直营门店经营表现逐步复苏。考虑到去年同期低基数，后续公司线下收入有望展现增长弹性。深耕内容电商渠道，抖音销售增速亮眼：今年以来，倍轻松持续加大对内容电商的投入力度，抖音渠道运营能力明显提升。据久谦数据，4月倍轻