国金证券：商贸零售行业周报：春节消费活力释放，黄金珠宝略超预期、美妆关注3.8节预热催化

春节催化消费热度抬升，多数省份重点监测商贸企业销售额同比23年双位数增长，甚至相比19年仍有亮眼增幅。返乡与出游均火热，据美团及携程数据，春节假期，下沉市场引领生活服务业增长，国内游/出境游/入境游订单同比均大幅增长、并超2019年同期水平。期待后续消费活力继续释放。 重点子行业：黄金珠宝春节旺季终端动销高基数下略超预期，美妆关注3.8预热，医美消费节前释放、表现符合预期 黄金珠宝：据华中、华东等多地经销商反馈，1+2月（截至16日）终端动销整体表现略超预期（同店增10%-20%），各品牌表现分化。结构看，1）春节返乡过年，小年-正月初八低线城市表现好于高线城市，预计初八后消费回流至一二线城市；2）量增贡献突出，水贝模式加剧终端内卷，加盟商春节档加大克减力度、终端零售金价增幅估算5%左右（低于基础金价10%+增长），量增10%左右、高于价增；3）不同区域人口结构、风俗习惯、经济水平不同，表现出差异，河南地区仍以婚庆、中年人购买需求驱动，华东地区悦己需求占比提升、黄金一口价&古法金表现亮眼。期待后续3.8节表现，建议把握旺季催化带来的投资机会，推荐潮宏基、老凤祥、周大生。 美妆：年货节错