信达证券：非银金融行业专题研究（深度）：东方财富、同花顺、指南针对比研究：互联网财富管理的路径差异与未来成长

基因不同引领差异化发展之路。在不同公司管理层背景影响下，东方财富、同花顺、指南针当前在互联网财富管理的各细分领域具备差异化优势。东方财富凭借证券、基金销售牌照在2015年后快速做大了金融业务的服务规模；同花顺专注于AI领域技术能力，持续扩大C端、B端的金融信息服务生态；指南针专注于数据挖掘，在赢富数据停用后开发了全赢等系列产品，服务于交易型客户，当前亦收购了证券牌照，预计加速金融业务变现。市场β是业绩成长的共同驱动因素。历次牛市中，互联网财富管理服务商表现出股价的较强弹性，从我们复盘研究公司业绩表现来看，行情驱动下的业绩上台阶是其主因。新增投资者规模增长、投资者交易活跃度提升等因素明显抬升了公司业绩。在此影响下，互联网财富管理服务商业绩高弹性可表现为：一是基本面改善下，公司收入弹性显著高于当期指数弹性，二是规模效应下，利润弹性高于收入弹性。从商业模式看，互联网财富管理服务商的商业模式核心能力有三，流量能力、运营能力与产品力，流量入口端增长饱和背景下，提升运营能力及产品力将有望改善长期客户经营。互联网财富管理服务商的主要商业模式可主要分为传统的互联网金融信息服务和金融牌照下的金融业务两类