国金证券：商贸零售行业周报：“618”平台规则力度不减、活动更灵活；首推巨子生物

投资建议首推巨子生物，618预售临近催化在即。看今年空间60%：预计23年归母净利润12.82亿元左右，未来3年CAGR28%，给予40倍PE，目标市值513亿元（580亿港元，对应当前涨幅60%）。核心逻辑：1）看好公司作为重组胶原蛋白龙头，先发优势显著，技术全球领先，商业化能力出色；2）专业护肤业务赛道高成长+多款大单品梯度放量、拉高天花板；3）医美管线蓄势待发、第二增长曲线值得期待。为什么当前时点推荐？1）部分小非解禁压力释放。2）5月中下旬“618”行情望提前启动带来催化。3）短期基本面持续高景气：两大核心品牌可复美&可丽金23年1-4月淘系+抖音销售额同增100%+、远好于行业平均水平。不同于市场的观点：1）起家敷料壁垒不深？实际上，护肤拓展顺利、精华品类符合大单品起量节奏。22年主品牌可复美从敷料开始发力精华，精华品类22年全年天猫店GMV近8000万，对标珀莱雅大单品首年起量节奏。2）发力线上增收不增利？销售费用率23年预计个位数增长，费用率提升幅度将大幅收窄。3）就是享受行业β、自身α不强？作为技术/原料起家的公司商业化能力已足够优秀（在早期已实现盈利、没有流血做大规模