太平洋证券：非银金融行业：弱复苏下，重视非银行业的周期性底部机会

23Q1，非银金融盈利增速78%，仅次于社服，与计算机并列排在一级行业中的第2位；23Q1，非银金融在偏股型公募基金中仓位仅为0.91%，较22Q4反而下调了-0.39%；连续利好政策的推出是非银大行情的重要驱动因素，例如：2005年至2007年的非银大行情是由股权分置改革、人民币汇改等政策的落地而驱动的；2008年11月至2009年8月间的大行情由四万亿刺激计划驱动；通过观察近20年来历次非银金融行情，我们总结出了五点与非银板块行情启动关联性较高的四大要素：1.国内GDP大幅退坡后开始启动；2.外围市场处于加息尾声且通胀开始得到抑制；3.流动性宽松下的M1-M2剪刀差收敛；4.资本市场改革政策密集出台，叠加稳增长与房价修复周期；5.非银板块估值处于历史低位；