中银证券：啤酒行业动态点评：行业结构升级趋势明确，华润啤酒持续推进高端化

华润啤酒2023年营业总收入同比+10.0%，归母净利同比+18.6%，其中2H23营业总收入同比+11.4%，归母净利同比-7.0%。全年量稳价升，次高以上产品表现亮眼。我们预计后续华润将持续推进啤酒高端化进程，白酒业务有望边际改善。我们认为，啤酒结构性升级本质不改，叠加澳麦双反带来的成本红利，2024年啤酒企业延续双位数以上利润增速的确定性高。从啤酒企业的业绩释放节奏上来看，大概率会呈现前低后高的态势，建议持续关注。 支撑评级的要点 2023年华润啤酒量稳价升，次高档以上产品表现亮眼，其中2H23销量下滑、吨价升幅略有收窄。（1）2023年公司啤酒业务营收368.7亿元，同比+4.5%，销量、吨价分别为1115.1万千升/3306元，同比+0.5%/+4%，销量增速与行业接近，实现量稳价升。产品结构维持升级趋势，次高档以上产品表现出色，销量同比+18.9%至250万千升。喜力销量同比增长近60%，销量突破60万千升。（2）2H23销量出现下滑，次高档及以上产品延续较快增长，吨价升幅略有收窄。2H23公司啤酒业务营收139.7亿元，同比-2.0%，量/价分别同比-4.6%/+2.8%