国盛证券：纺织服装2020年报、2021Q1季报分析：考验中的机遇

终端零售恢复，板块增长势头持续。社零数据披露，纺织服装终端零售额2020年/2020Q1同比增速分别-6.6%/+54.2%，同期社零整体同比-3.9%/+33.9%。公司层面来看，品牌服饰板块2020年收入/业绩分别-3.1%/-17.2%，2021Q1收入/业绩分别+43.6%/+127.9%（较2019Q1分别+2.2%/-14.6%）。2021年以来恢复情况良好，我们判断快速增长势头有望持续。品牌服饰线下恢复，电商表现亮眼。1）中高端板块表现稳健率先恢复，VIP维护为板块重点，比音勒芬2020全年跑赢行业，收入/业绩分别+6.1%/+17.9%。2）大众服饰疫情下波动较大，但后期恢复迅速，板块电商表现亮眼，供应链柔化成趋势。太平鸟2020年收入/业绩分别同增18.4%/29.2%，森马服饰全线持续恢复。3）家纺板块复苏持续，罗莱生活2020年收入/业绩分别+1.0%/+7.1%我们判断2021年滞后的婚庆和地产需求将迎来释放，带动家纺产业终端向好。4）个护板块稳健医疗覆盖消费及医用耗材双渠道，疫情期间2020年收入/业绩高增长174.0%/597.5%，中长期稳健增长有望持续。