中泰证券：滨江集团2022年报及2023年一季报点评：区域深耕战略的开花结果

滨江集团(002244)投资要点成本壁全与品牌优势下，规模增长兑现利润释放2022年，在四季度交付量提升的背景下，滨江集团全年实现收入415亿（YoY+9.3%），归母利润37.4亿（YoY+23.6%），全年加权平均净资产收益率16.9%（YoY+1.4pct）。2023年一季度实现收入100.9亿（YoY+63.1%），归母利润5.6亿（YoY+145.9%）。持续深耕带来的销售增长，持续向收入利润增长兑现。得益于表内项目结算增长的同时，联合营项目结算规模增加，2022年实现投资收益22.2亿（YoY+516.7%）。同时，权益比提升增厚归母利润释放，2022年少数股东损益1.6亿（YOY-91.5%）。规模增长对冲毛利率下行，期间费用率维持低位盈利能力方面：2022年滨江集团结算毛利率17.5%（Y0Y-7.4pCt），2023年一季度回升至20.7%（YoY+4.5pct）；归属母公司净利润率持续提升，2022年归母净利润率9.0%（YoY+1pct），2023年一季度小福下降至5.6%（YoY+1.8pct）。虽然整体土地市场盈利下滑持续压制公司结算利润率水平，但联合营项目规