太平洋证券：2023年社会服务行业中期策略：韶华不负春光美 聚焦景气新周期

1.1复盘今年以来市场表现年初以来，在新冠阳康及春节返乡的扰动下，申万社服涨跌幅-5.7%，显著跑输沪深300的涨跌幅+3.1%，春节后及五一前板块迎来两次反弹。从出行产业链看，22年12月开始修复。到3月底，铁路客运已经恢复至疫情前水平；民航受国际航线的影响，与疫情前比仍有一定差距。一季报营收恢复至疫情前的86%，归母净利恢复至29.4%，扣非净利润恢复至8.8%，其中过半自然景区的收入和扣非净利润超过19年同期。按细分子行业看恢复度营业收入角度：人力资源>免税>自然景区>餐饮>酒店>人工景区归母净利角度：自然景区>免税>人力资源>酒店>餐饮>人工景区1.2消费成为拉动经济增长的重要抓手从GDP贡献率看，受欧美经济不景气影响，进出口对GDP贡献为负。疫情期间靠投资、基建拉动经济增长不可持续，未来货币政策保持稳健。管控放松后，消费逐步恢复，Q1消费对经济增长贡献率达到66.6%，已接近疫情前平均水平，未来GDP的增长需要更多的依靠内需消费来拉动，稳就业促消费成为下一阶段政府工作重心。