万联证券：家用电器行业跟踪报告：2024Q4及2025Q1业绩增速走高

行业核心观点： 24Q4在内销政策驱动、外销高景气的双重助推下家电业绩明显回升，25Q1在关税战扰动下抢出口效应叠加以旧换新政策加力实施，推动家电行业业绩进一步走高；展望后市，内销方面，以旧换新政策延续，产业在线5-7月内销排产数据保持稳健增长，预期Q2内销表现或保持稳定增长；外销方面，近期中美撤销91%关税并暂停24%关税，关税对家电外销的压力得到缓解，同时我国家电外销对美敞口较小，叠加前期关税战对市场预期影响较充分，预计Q2外销增长或将保持平稳，我们维持行业“强于大市”评级。建议关注受益于关税战风险缓释的出口链相关标的、经营稳健具有高股息率的白电龙头标的等。 投资要点： 家电2024年度业绩增速较上一年回落，较前三季度回升：收入端，2024年度家用电器行业营业收入规模为15,238.3亿元，同比增长5.6%，增速较前三季度有所提升。分行业来看，小家电（9.1%）>家电零部件（7.9%）>白电（6.2%）>黑电（3.1%）>厨卫电器（-2.7%）>照明设备（-3.0%），各个子板块的营收增速较2024年前三季度均有所提升或降幅收窄，黑电、小家电和家电零部件增速较2023年进一步提升。