开源证券：路德环境（688156）-公司首次覆盖报告：业务转型酒糟资源化，项目快速落地前景广阔

路德环境(688156)业务转型，项目推进，壁垒深厚，前景广阔，首次覆盖给予“买入”评级路德环境从传统环保业务出发，布局产业转型，新业务食品饮料槽渣资源化项目近年发展迅速，收入占比快速提升，带动公司高速成长。公司产品下游需求旺盛，供不应求，量价齐升，市场空间广阔；上游项目持续落地，扩产规划亮眼，项目壁垒深厚。公司传统淤泥及泥浆业务有序恢复，稳步成长。实际控制人全额认购定增，股权激励设定较高目标，彰显未来发展信心。我们预计公司2023-2025年收入分别为5.6、10.0、14.2亿元，同比增长64.6%、77.7%、42.3%；归母净利润分别为0.9、1.8、2.5亿元，同比增长237.0%、102.0%、39.7%；对应EPS分别为1.0、1.9、2.7元，当前股价对应PE分别为37.0、18.3、13.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。酒糟资源化业务下游需求旺盛，上游绑定酒企先发布局，持续扩产高速成长公司食饮槽渣业务产品具有营养性价值、功能性价值和经济型价值的综合优势，下游客户综合考虑后对公司产品认可度较高，愿意使用公司产品对传统饲料原料进行替代。受到下游豆粕减量替代和禁抗替抗政策催