国金证券：氢能&燃料电池行业研究：重卡与叉车，交通领域燃料电池经济性及潜在市场空间分析

基本结论重卡减排是道路交通领域脱碳重点，长续航、低成本的燃料电池是重卡电动化转型的优选项，催生2025年百亿市场。电动化转型路线主要分为燃料电池和纯电动重卡，技术路线选择关键在于成本的商用化可行，测算结果表明，燃料电池重卡经济性更佳。重卡电动化符合减排需求，燃料电池重卡迎来发展期。碳达峰和国六标准的实施促使汽车减排，考虑到汽车领域过半污染物来源于重卡，这将利好燃料电池重卡。当其渗透率达100%时，碳排放量每年将减少11688t，对应4294.4万辆乘用车的碳排放量。同时燃料电池重卡销量逐年增长，2022年达2465辆，同比涨幅高达2.2倍，在新能源重卡中占比达9.8%。燃料电池重卡全生命周期成本优于换电重卡，商业化推广可行性更高。全生命周期成本分为购置和运营阶段，在短岛和长途场景分别进行测算。测算结果表示，燃料电池和换电重卡TCO在短岛场景下分别为318.93/337.82万元，长途高速场景下分别为294.01/322.79万元。在当前成本水平及政策条件下，燃料电池重卡可实现更低成本，更符合商业推广需求，随着规模效应和技术进步，预计2025年系统价格将降至2元/W以下，实现无补贴下TC