国金证券：氢能&燃料电池行业研究：从海外公司年报看氢能行业系列（三）：ThyssenKrupp

核心要点ThyssenKrupp为德国钢铁传统巨头，依托氯碱行业丰富经验转型氢能。公司在绿碱行业经验丰富，具备600多套电解装置，装机容量超过10GW，依托其工业基础转型氢能领域发展，以碱性电解槽为核心的氢能业务保持强劲势头。2022年3月公司承包了第一座大型氢能源直接还原工厂，是全球最大规模工业脱碳项目之一。2022年公司氢能订单额为12.18亿欧元，同比增长300.66%，其中碱性电解槽业务订单额9.8亿欧元，同比增长1060%，订单规模高速扩张。公司业绩大幅改善，受全球材料价格上涨驱动。全球材料价格上涨背景下，公司材料和钢铁业务板块收入及利润上升，带来2022年整体订单量、销售收入以及调整后息税前利润的大幅改善，公司业绩由亏转盈。2022年订单总额达443亿欧元，同比增长12%；销售收入为411亿欧元，同比增长21%；调整后息税前利润为20.62亿欧元，同比增长160%；息税前利润率为5.01%，超额完成2022年4%的财务目标；归母净利润为11.36亿欧元，实现了盈利。氢能子公司Nucera维持高研发投入，预计将通过IPO融资扩大规模。2022年公司氢能部门销售收入为2.75亿