国金证券：氢能&燃料电池行业研究：从海外公司年报看氢能行业系列（二）：Cummins

核心要点Cummins是全球领先的动力设备制造商，也是氢能源领域的先行者，产业布局持续扩大。公司通过研发和收购走在氢燃料电池和电解水制氢等方面的行业前列，完成了氢能业务的整合并紧跟市场高速发展及技术更新迭代的节奏，既可提供碱性和PEM电解水制氢设备，也具有完整的一体化动力链能力和经验，可提供合适的氢动力解决方案，2022年新能源营收同比增长70.69%，实现大幅上升。营业收入稳定增长，电解槽业务扩张迅速。2022年公司营收为280.74亿美元，同比增长16.89%，主营业务为发动机、部件、分销、动力系统和新能源，营收占比分别为39%、34%、32%、18%，均较为稳定；新能源营收同比增长70.69%至1.98亿美元，实现大幅上升，积极布局电解槽等新能源领域，公司2019年收购燃料电池及制氢技术公司Hydrogenics（水吉能），股份占比81%，拥有了PEM和碱性水电解制氢技术，大力推广电解槽业务，目前电解槽产能600MW左右，2022年起计划电解槽每年扩产500MW，直至达到1GW，。新能源EBITDA利润率收窄，持续大力投入研发。2022年公司新能源EBITDA利润率为-171.7