中泰证券：古井贡酒：省内外同步增长，利润释放进行时

古井贡酒(000596) 事件1：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入202.54亿元，同比增长21.18%，实现归母净利润45.89亿元，同比增长46.01%。 事件2：公司发布2024年一季报，1Q24实现营业收入82.86亿元，同增25.85%，实现归母净利润20.66亿元，同增31.61%。 收入跨越200亿，开门红增长质量较高。公司4Q23实现营业总收入43.01亿元，同比+8.92%；实现归母净利润7.77亿元，同比+49.20%，圆满完成收入跨越200亿的目标。综合考虑4Q23和1Q24的回款来看，1Q24末合同负债环比23年末环比提升32.16亿元，4Q23和1Q24连续两个季度累计营业收入+△合同负债同增20.62%，反映增长质量较高。 产品结构持续提升，利润进入释放期。23年毛利率同比提升1.9pct至79.07%，而归母净利率同比提升3.85pct至22.66%，主要受益于产品结构升级和费用效率提升。首先看毛利率，23年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他的收入分别同增27.34%/7.56%/0.87%，年份原浆系列多大单品放量拉动结构升级。费用率方面