安信证券：家电行业专题：需求拐点已显，盈利能力持续改善

Q1家电行业收入增速转正，上游、白电率先复苏：2023Q1家电行业收入YoY+3.2%，环比2022Q4收入增速提升11.9pct。Q1家电行业回暖，主要因为：1）受空调渠道补库存、前期需求释放和海外白电去库存近尾声影响，Q1白电行业内外销均改善。2）受益于下游空调行业和新能源汽车行业高景气度，Q1家电上游板块实现快速增长。具体来看，Q1家电上游、白电、厨电、黑电、照明、小家电收入YoY+12.2%、+6.2%、-3.7%、-2.7%、-2.7%、-3.7%、-7.9%。Q1国内消费景气边际改善，空调赛道率先复苏：整体来看，家电线下渠道逐步恢复，空调复苏节奏领先，可选属性较强的小家电复苏节奏滞后。传统厨电行业复苏快于集成灶行业，主要因为传统厨电工程渠道、春节放假时间短，而集成灶受到三四线地产销售波动影响。后续，线下销售渠道逐步复苏，地产竣工和销售数据边际改善，空调、厨电销售有望整体向好。Q1海外家电需求偏弱，家电出口承压：海外客户下单节奏谨慎，尤其小家电出口压力较大。值得注意的是，部分大家电企业的出口开始企稳回升，海尔、海信视像海外份额持续提升，美的、海容对欧洲、东南亚、拉美等市场拓展