财通证券：家电研究周报（W16）：Q1空调内销高增，但不及19年同期

房地产销售扩张，集成灶行业高景气。春节后全球经济复苏+美债收益率向上突破，高估值板块出现回调，低估值的金融和受益通胀的周期明显占优。4月以来市场处于蛰伏期，风格渐由抱团白马转向中小市值，中证500韧性强于沪深300。牛年开启后家电行业下跌13.7%，跑输大盘4.8个点，涨幅明显的白马龙头回撤较大，前期回调充分且业绩超预期的个股表现较好，其中集成灶行业高景气，细分龙头关注度较高。除市场估值收缩外，家电表现不佳主要受制于上游原材料涨价引起的毛利率下滑担忧，21Q1的空调可变成本涨幅已经接近17H1的涨价周期。不过另一个角度来看，涨价对应经济上行周期，具体表现为去年5月以来房地产销售处在扩张通道，这将对家电量价形成有力支撑。21Q1家电跑输大盘4.7个点，过去15年中仅好于20Q1（疫情冲击），结合4月家电历史胜率超60%，板块或将迎来转机。估值方面，家电相对全部A股的市盈率位于均值+1标准差上方，但市场已然淡化20年业绩转而着眼21年。推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（效率改善），美的集团（终端动销稳定），华帝股份（估值底部+业绩改善预期）。基本面：地产销售大幅增长，家电产销同比