信达证券：银行：信贷不及预期，未来重点聚焦“盘活存量”

11月社融符合预期，政府债仍为主力。11月社融新增2.45万亿元，基本符合市场预期（万得一致预测2.45万亿元）。新增社融同比多4556亿元，主要得益于政府债券支撑，抵消了信贷等方面的拖累。11月末社融存量为376.39万亿元，同比增长9.4%，增速较上月提升0.1pct。信贷投放不及预期，主要源自高基数下企业中长贷拖累。11月信贷口径下人民币贷款增加1.09万亿元，低于市场预期（万得一致预测1.21万亿元），同比少增1368亿元。其中①居民端：居民短贷增加594亿元，同比多增69亿元；居民中长贷增加2331亿元，同比多增228亿元，居民端有所改善，但仍处于历年同期偏低水平。30大中城市商品房成交面积同比降幅较上月扩大12.63pct至-15.20%，表明房地产市场仍然疲弱。②企业端：企业短贷增加1705亿元，同比多1946亿元；企业中长贷增加4460亿元，同比少增2907亿元，主要源于去年同期在设备更新改造专项再贷款和财政贴息等政策合力下的高基数效应；票据融资增加2092亿元，同比多增543亿元，高于季节性。政府债继续放量，企业债同比多增。11月直接融资同比多增5277亿元。其中政府