德邦证券：社服零售周报：消费中期复苏趋势不改，餐饮复合增长亮眼

本周社服零售投资观点：2022年4月社零数据整体呈现“同比表现持续改善，复合增速环比减缓”。主要受线下客流修复和低基数影响，餐饮消费表现明显优于商品零售，4月餐饮收入/商品零售收入同比增速分别为43.80%、15.90%。后续随着国内经济在政策端持续发力，居民可支配收入增加带动消费信心增强、支付意愿提升，国内消费可持续性复苏有望得到进一步验证。当前多数头部标的处于历史估值偏低的位置，建议重点关注社服零售板块。线下消费场景持续修复叠加低基数影响，4月社零数据整体呈现：同比持续改善，复合增速环比减缓。2023年4月社会消费品零售总额34910亿元，同比增长18.40%，增速较3月增加7.80pcts。2021-2023年，社零年复合增长2.62%，环比3月下滑0.67pcts。其中，限额以上单位消费品零售总额13228亿元，同比增长19.00%，两年期复合增速2.49%，环比下滑3.73pcts。从居民消费价格指数来看，4月CPI同比增加0.10%，同比涨幅较3月回落0.60pcts。分区域看，城镇社零恢复快于乡村。2023年4月，城镇/乡村社会消费品同比增速18.60%、17.30%，增