国金证券：从海外公司年报看氢能行业系列（六）：ITM Power

核心要点ITMPower是全球PEM电解槽的头部企业，绑定下游能源端大客户。ITMPower总部位于英国，主营业务为PEM电解槽设备、加氢站运营、燃料销售和咨询合同，2022年PEM电解槽产品/燃料销售/咨询和维修合同/其他板块收入203.9万/22.9万/299.1万/36.8万英镑，同比增长20.15/49.67/34.72/79.51%。客户资源丰富，目前林德、壳牌等大型企业与公司签订绿氢供应等合同，下游需求空间广阔。侧重余电制氢，营收长期向好。2022年公司营业收入562.7万英镑，同比增长31.6%，公司主要利用余电及弃电制氢，并将其应用于电转气（Power-to-Gas）、燃料补给(Refuelling)和工业(Industrial)三大领域，同时布局PEM电解水制氢设备和加氢站。2022年电转气/燃料补给/工业收入分别为20.7万/170.40万/50.70万英镑，占比3.7/30.28/9.01%，同比-1.42/+458.42/-72.89%。转型制造型企业，管理费用率持续上升。2022年公司毛利润为-2347.7万英镑，同比下降198.31%，主要系公司战略转变，从