中泰证券：“新方向与冷思考”2023中泰家电：2023年空调，会是2017年重演吗？

投资要点中泰家电&科技消费：新方向与冷思考。本期我们研究对象为——如何看2023年空调，会是2017年的历史重演吗？我们结合对2017年空调行情的复盘，从库存周期的视角探讨本轮空调超预期的原因，并根据地产节奏、气温等因素进行后续展望。1、空调开年情况一览2023年开年空调内销超预期无疑，零售、出货、排产等各项数据均实现较好增长。2、本轮行情两大特点①首先是空调行情在大家电中表现一枝独秀，零售增速显著好于冰洗厨，说明本轮空调超预期的背后有不同于线下消费复苏与地产超预期的因素。②此外空调再现扩产潮，二三线企业自2019年以来首次整体转向积极，出现大幅扩产。3、2017——上一轮内销超预期与扩产潮空调产业周期回溯，2017年或是同2023年最为相似的一年：同样的内销超预期、同样的行业扩产潮。4、2023&2017的共性——补库同为核心驱动2016年历经行业的主动去库存，和炎夏的被动去库存，年底库存水平降至低点，2017开年零售恢复后，行业转向主动补库，后续炎夏拉长景气周期，全年内销超预期；2022疫情下行业被动加库存，产业极度悲观，7月起炎夏叠加解封带动零售超高景气，库存水平去化，在这一阶段