东方证券：涪陵榨菜23年一季报点评：收入恢复、毛利释放，拓品蓄势未来

涪陵榨菜(002507)事件：公司23Q1实现营收7.6亿（+10.4%），归母净利润2.6亿（+22.0%），扣非归母净利润2.4亿（+25.0%）。需求回暖呈现，内外改善共促。1）Q1收入恢复良好，由于价格同比变化微弱，估计销量同比恢复较明显，或与22Q4生产物流受阻、23Q1补发货有关。2）此外，销量修复应也受益于宏观环境恢复，一方面场景复苏、人流回暖，佐餐食品需求有所提振；另一方面陈设、促销等费用投放和宣传措施更加有效，帮助促进终端动销。3）进一步看，公司23年管理机制精进和销售激励优化，或也为销售回升提供内生动力，一方面设立四大销售战区、将作战指挥权前移，另一方面对销售人员和经销商优化激励机制，采取分品类、分段式任务考核奖惩，充分发挥团队潜能。成本红利释放，盈利能力改善。1）Q1毛利率56.28%（+3.91pct）,预计因①低价青菜头成本红利释放；②包材价格有所回落；③销量回升摊薄单位生产成本。2）Q1销售费用率17.84%（-0.03pct），市场策略逐步精进，费用投放保持有效水平；管理费用率3.17%（-0.02pct），研发费用率0.10%（-0.03pct），财务费