浙商证券：纺织服装行业22年报及23一季报总结：拥抱复苏

一、品牌服饰行业：拥抱消费复苏，Q2基本面环比向上，估值具备吸引力23Q1起纺服消费终端零售复苏蓬勃：从社零增速来看，服装鞋帽针纺织品1-3月累计同比增速达到9%，其中1-2月+5.4%，3月+17.7%。与疫情前的19年相比，1-2月及3月服装鞋帽针纺织品社零CAGR分别达到3.0%及3.2%。品牌服饰板块Q1利润端充满惊喜：收入端以运动时尚板块、商务休闲男装板块领跑，同时但受益折扣改善及降本增效，23Q1全部子行业都有正向利润修复细看业绩质量，板块可粗略分成三大梯队：一梯队：23Q1收入及利润不仅相对22年有恢复性增长、更超越21年同期表现的标的，主要是运动时尚，以及债务置换后这两年利息压力持续减轻的锦泓二梯队：23Q1收入利润未超越21年同期，但相对22年都有较好修复的，男装、高端女装赛道为主，其中男装利润弹性更大三梯队：受益降本增效，23Q1利润修复明显领先于收入的标的，集中在休闲装、家纺赛道二季度基本面表现预计环比向上：Q1多数标的在：1）部分标的报表收入含12月影响；2）行业仍在清理库存中，零售折扣未完全恢复的背景下仍有亮丽业绩表现，考虑Q2开始进入低基数阶段，行业收入增长