浙商证券：慕思股份点评报告：23Q3利润率超预期，改革逻辑稳步兑现

慕思股份(001323)投资要点慕思股份发布2023年三季报23Q1-Q3营收38.05亿（同比-8.4%），归母净利5.18亿（+21.9%），扣非归母净利5.02亿（+21.2%）；23Q3单季度收入14.06亿（+0.3%），归母净利1.63亿（+37.5%）、扣非归母净利1.56亿（+47%），单Q3归母净利率11.57%（+3.12pct），表现超出市场预期。毛利率表现优异，原材料采购价格降低毛利率表现超预期，23Q3单季毛利率50.98%（同比+3.7pct），我们认为是H1的多重因素持续推动，低毛利率直供欧派业务减少、产品结构调整，以及原材料端（钢材、面料、TDI/MDI等）同比采购价格降低。收入端保持成长，电商多平台业务高速增长公司今年终止大客户直供业务，若剔除该影响我们预计收入端保持成长，前期主推的套餐打法生效，利好床架销售、多卧室销售，客单值稳步提升；同时电商渠道持续发力（H1同比+27%），通过天猫、京东、抖音、唯品会、拼多多多平台线上销售，实现社交平台业务高速增长。经营改革持续推进，改革逻辑稳步兑现慕思经营改革持续推进：（1）品牌整合建立三大品牌矩阵；（2）产品