国金证券：复合调味品草根调研报告：淡季促销力度减弱，龙头重视“渠道+品牌”核心竞争力

基本结论铺货面积：天味及海底捞在各自强势市场均在货架陈列上取得压倒性优势；新品铺货方面，好人家积极上架不辣汤系列火锅底料；海底捞小料台已有小范围铺货。非强势市场中，海底捞铺货仍以受益于母品牌的火锅底料及麻辣香锅调料为主；天味围绕核心大单品鱼调料铺设多品类中式复调，与海底捞形成错位竞争。促销力度：当前处于复调消费淡季，两大品牌促销力度均较低。周转情况：海底捞复调产品周转（底料2-3个月，中式复调1-2个月）整体好于天味（底料5-6个月，中式复调3-5个月），但中式复调子品牌“筷手小厨”铺货面积较小，且仍处于降价促销推广阶段；天味在河南强势市场底料产品周转（2-5个月）优于海底捞（4-6个月），但鱼调料大单品面临地方品牌的激烈竞争。投资主线：1）后疫情时期，符合懒人经济的复合调味品是调味品赛道重要发展方向。疫情期间居家消费场景加大了复合调味品市场教育力度，头部品牌凭借自身渠道力及品牌力优势强势掌握消费心智，当前赛道加速扩容且行业集中度偏低，头部企业有望凭借先发优势持续提升市占率，且叠加过硬产品力，消费者粘性及复购率有望与竞品进一步拉开差距。2）地区口味差异叠加资源优势，全国化路上地方品牌是