国金证券：氢能&燃料电池行业研究：从海外公司年报看氢能行业系列（八）：Enapter

核心要点Enapter深耕AEM电解槽，业务规模和营收持续翻倍。公司2017年成立于德国柏林，主要产品为AEM（阴离子交换膜）电解槽，具备大量AEM电解槽技术专利，致力单核和MW级多核电解槽两个主要产品线研发，推出了全球首个MW级AEM电解槽，立足意大利比萨工厂现有单核AEM电解槽产品线，扩展德国Searbeck园区MW级多核电解槽产品线。单核电解槽型号研发更新至EL4.0，2022年第四季度EL4.0AEM电解槽交付量超1200台，总量近3MW。近四年营收CAGR高达99.3%，今年收入有望翻倍。公司营业收入连续四年维持稳定高增长，2019-2022年营业收入分别为92.90万/207.01万/844.22万/1467.14万欧元，2020-2022年同比增长122.83%/307.82%/73.79%，4年年复合增长率（CAGR）高达99.3%。公司AEM多核电解槽需求量显著增加，将带动公司销售收入大幅增长，2022年底订单积压约为1350万欧元，约910万欧元将于2023年确收，公司自身预计2023年营收将翻番，达3000万欧元。扩产AEM电解槽至月度万台，坚持技术迭代升级。20