国信证券：重庆百货（600729）-零售主业发展稳定向好，经营效率稳步提升

重庆百货(600729)核心观点参股31.06%的马上消费金融股份有限公司贡献投资收益下滑，整体零售主业经营仍持续向好。公司前三季度实现营收147.78亿元/yoy+1.86%；归母净利11.28亿元/yoy+36.94%。单Q3实现营收46.23亿元/yoy+0.36%；实现归母净利2.22亿元/yoy-9.78%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为0.75亿元，同比下降47%，预计主要为参股公司马上消费金融提高拨备率致投资收益减少。剔除投资收益公司归母净利为1.47亿元，同比增长32%，公司整体零售主业经营仍持续向好。分业态看，单三季度百货业态实现营收5.34亿元/yoy+9.67%，毛利率74.17%/yoy+2.51pct，依托重庆地区的消费快速恢复，以及主动减少低毛利产品占比，带动百货业态收入和毛利率均提升明显；超市业态实现营收17.27亿元/yoy-10.16%，由于去年高基数的影响导致收入有所下滑，但毛利率大幅提升6.84pct，主要由于公司优化供应链并主动调整产品结构；电器业态实现营业收入7.27亿元/yoy+17.64%，毛利率为22.27%/yoy+2.22pct