华安证券：水井坊2024Q3点评：新财年稳健前行

水井坊(600779) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩： 24Q3：收入20.70亿元（+0.38%），归母净利润8.83亿元（+7.67%），扣非归母净利润8.81亿元（+10.47%）。 24Q1-3：收入37.88亿元（+5.56%），归母净利润11.25亿元（+10.03%），扣非归母净利润11.09亿元（+11.15%）。 24Q3利润略超市场预期。 收入：天号陈导入顺利 从产品结构看，24Q3公司高档/中档酒营收分别同比-2.0%/+87.2%，高档酒营收占比白酒业务营收同比下降0.9pct至95.2%。我们预计高档酒同比增速放缓，主因商务宴席需求受宏观经济环境影响而略有承压；中档酒在天号陈顺利导入下，贡献较多增量。 从报表质量看，24Q3公司收入+Δ合同负债同比下降2.1%，24Q3销售收现同比下降0.8%，与同期营收增速匹配，报表质量高。 盈利：费用投放理性 24Q3公司毛利率同比提升0.86pct至84.57%，其中高档/中档酒毛利率分别同比+1.4/-1.8pct，我们预计高档酒中低货折的臻酿八号占比提升，中档酒为了天号陈导入顺利而增加货折。24Q3公司销售/