浙商证券：公牛集团深度报告：电工绝对龙头超额凸显，成长动能充沛

公牛集团(603195)投资要点民用电工行业绝对龙头，未来成长动能充足公牛集团成立于1995年，专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品研发、生产和销售，后逐步拓展至LED照明、无主灯、新能源等新领域。公司营收与利润增长稳健，盈利能力及现金流表现优异。2015-2022年公司收入规模从44.59亿元上升至140.81亿元（CAGR达17.85%）；归母净利润从10.0亿元增长至31.89亿元（CAGR达18.02%）。2021年公司毛利率38%，净利率22.64%，ROE为25.72%。经营性现金流净额由2015年的10.84亿元上升至2021年的30.58亿元（CAGR达18.59%）。分产品看，现金牛业务转换器表现稳健，第二成长曲线智能电工照明业务持续兑现，无主灯、新能源充电枪/桩等新业务成长潜力深厚，公司后续增长动能充足。核心优势：极致的研发、供应链和渠道管理能力产品力：（1）研发推新能力突出。公牛转换器产品凭借强大的研发团队以及长期研发投入积累的技术优势，在面对小米竞争时仅耗时4个月便推出了小米对标产品。墙开产品推新迭代速度快，SKU更齐全，从而给予消费者更多选择空间满