国金证券：通信行业研究：从“3A”发展看中国云计算产业竞争格局变化

投资建议行业策略：经过十多年发展，IT基础设施建设完善，云计算市场认知度提升，行业飞速发展，部分厂商已实现盈利。行业竞争进入深水区，定制化服务、混合云成为竞争焦点，头部厂商优势稳固，第二梯队厂商探索差异化竞争道路，预计2023年左右迎来业绩拐点，值得关注。推荐组合：我们继续推荐云计算产业上下游各细分行业类的龙头标的，包括金山云、万国数据、宝信软件、金蝶国际、用友网络等。行业观点管理层个人风格影响公司战略及文化基因，产品结构决定云业务盈利能力。管理层对公司战略及文化基因的影响往往被低估。云计算产业资本开支巨大，总结AWS、Azure和阿里云的成功经验，贝索斯重视更长期的价值回报、纳德拉临危受命执行云转型、马云力排众议坚定支持云计算，为公司的云计算业务快速发展作铺垫。亚马逊与阿里巴巴的电商业务属性需要大量弹性的IT基础设施，将流量低谷时期闲置的计算、存储、网络资源提供给客户使用并不占用额外成本，规模效应显著。自身业务需求与数据沉淀丰富云计算产品种类，并倒逼性能提升。微软错过移动时代发展机会后拥抱云计算开源浪潮：办公软件用户粘性强，转型SaaS具备天然优势；大力发展混合云产品，Azurest