国联证券：家用电器行业专题研究：当前时点如何看家电？

上行阶段的家电表现——胜率与赔率 我们回溯了2005年底至今，wind全A指数阶段性涨幅超过10%的时候家电板块的表现，一共38次，胜率与赔率的结论如下：①胜率中等，38次中跑赢17次，跑输的21次中，有4次幅度在3%以内，考虑到板块权重集中在三大白，若将市场阶段性上行持续时间调整为60个交易日及以上（1个季度及以上），样本14次，家电跑赢8次，总体无明显胜负偏向。②赔率略有不足，跑赢的17次中，家电平均跑赢幅度为6.8%，跑输的21次中，平均跑输幅度为11.3%，跑赢的幅度低于跑输。 上行阶段的家电表现——产业逻辑重要 家电胜率高的阶段为2006-2011年、2016-2017年以及2019年。2006-2011年有“家电下乡”、“以旧换新”及“节能惠民”等强力政策刺激。2016-2017年有棚改货币化、地产后周期拉动，天气热库存低空调高景气，深港通全面开通外资大幅流入。2019年有政策预期、外资回流、价格战重塑竞争格局、格力混改等。跑输集中在“2014-2015年”和“2021年”。“2014-2015年”有政策对需求透支及空调库存担忧。2021年国内外需求开始回落，原材料成本明显